Ces derniers mois, les rendements des obligations gouvernementales à long terme en Europe ont atteint des sommets pluriannuels, même si les marchés s'attendaient à des baisses imminentes des taux. À première vue, l'offre saisonnière et les ajustements importants des fonds de pension offrent des explications rapides. Mais en creusant un peu plus, on voit que ces mouvements de prix sont un signal—pas seulement du bruit—de quelque chose de plus structurel.
Imaginez que votre stand de street food préféré augmente ses prix parce que son chef craint la hausse des coûts des ingrédients. Les investisseurs font quelque chose de similaire : ils considèrent désormais les obligations à long terme des économies avancées davantage comme des actifs risqués, exigeant une rémunération plus élevée pour les potentielles turbulences à venir.
Pendant des décennies, les obligations des pays les plus riches du monde étaient considérées comme le pari ultime sans risque, promettant une valeur réelle prévisible sur des décennies. Cela reposait sur une promesse tacite : les gouvernements maintiendraient leur dette sous contrôle. Mais depuis la crise de 2008, et de nouveau pendant la pandémie, l'endettement a explosé—empilant des dettes sur des bilans comme des unités de condo dans un gratte-ciel surpeuplé.
Chaque urgence—des plans de sauvetage financiers aux mesures de relance liées à la pandémie, des dépenses de défense aux transitions écologiques—a ajouté une couche supplémentaire que les politiciens trouvent presque impossible à supprimer. L'idée de déficits “temporaires” s'est transformée en une réalité de base, à l'image d'une ville qui ne peut revenir en arrière sur son étalement urbain historique.
En conséquence, les marchés ont repensé ce que signifie réellement “sûr”. Lorsque la dette continue de croître dans un monde à taux élevés, les investisseurs se demandent si les obligations à long terme peuvent conserver leur valeur réelle. La réponse ? Ils demandent une prime à terme plus élevée—le rendement supplémentaire pour bloquer de l'argent à long terme—ce qui pousse les rendements réels à la hausse, même si les taux courts finissent par baisser.
De Dakar à Manille, les jeunes investisseurs et étudiants prennent note. Tout comme un entrepreneur émergent budgète chaque franc ou peso, les marchés obligataires exigent désormais des gouvernements avancés qu'ils prouvent leur capacité à gérer leurs finances. C'est un appel à se réveiller : dans le paysage fiscal en mutation d'aujourd'hui, sans risque est devenu un terme relatif.
Reference(s):
Why advanced-economy long-term sovereign bonds are repricing risk
cgtn.com
